股票配资风险 赎回压力难阻后续净值增长，部分券商资管产品年内收益已超10%

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财联社10月17日讯（编辑 李响）在近期债市大幅调整期间，10年期国债从9月底触及2.0%后反弹至9月29日的2.26%，步入10月后逐步走暖又进入2.1%下方，债市的调整也引发券商资管产品赎回压力增大，不少券商营业部忙着置备流动性，引起市场的广泛关注。

赎回压力可控，部分券商资管产品收益仍良好

某券商资管投资负责人对财联社表示，近期产品赎回压力来自两方面。其中负债端，股债跷跷板效应比较明显，尤其是主要面向公司自己客户销售的产品，客户中有不少老股民，国庆前后赎回较多，此外在资产端，本次公募基金和券商资管因为负债端的压力，普遍都存在卖债应对流动性的需求，造成了信用债、尤其是弱资质、长久期信用债一定程度的踩踏。

“不过赎回冲击主要集中在国庆节后第一周。第一周股市调整后，目前情况已经好转很多了”，上述负责人表示。

财联社据Wind数据统计，截至10月17日，今年以来债券型券商资管类产品中表现最好的申港证券申乾10号（JFA0062），今年以来产品总回报已高达13.13%，此外回报率超10%的还有3只，分别为华西丰收信诚6号（JBA5046）、万联添利粤升5号（JB10188）和申港睿盈15号（JFA0070），产品收益达到10.48%、10.05%和10.03%。

图：截至17日券商资管产品收益前10

数据来源：Wind，财联社整理

不过，即便收益率处于头部的产品，在近期债市大幅调整中，表现也不尽相同。财联社注意到，若剔除10月来未更新的净值数据，申港证券管理的资管产品收益率普遍较好，其中有23只产品位列前50。

市场人士分析指出，一般而言，机构客户占比高的，冲击比较小；个人客户占比高的，冲击比较大。不过由于多数券商资管都是私募性质，市场数据不好获取，但可以肯定的是，当前赎回影响并不深远，主要是客户调整资产配置流动性的需要，在信用债市场还没有明显好转之前，预计各家管理人为了应对后面可能的流动性压力，会存在调整持仓结构，缩短久期的操作，短期来看，流动性的要求会高于收益。

债券型券商资管产品持续增加，累计份额已超8000亿

据法询金融团队统计，由于2024年9月以前债市走出牛市行情，券商资管趁机新发固定收益类产品，加之银行手工补息被禁止，流出资金风险偏好较低，券商资管固收类产品得到青睐，目前券商资管债类资产投资占比已达到85%。

Wind数据显示，截至10月17日，存续的券商类资管产品数达到9936只，累计份额已突破1万亿份。其中债券型基金和混合型基金为绝对主力，债券型基金存续数量7210只累计份额超8000亿份，占比已接近79%。

今年以来，债券型基金发行仍相对较快，截至10月17日，已累计净新增发行超1500只，累计净新增规模超650亿份。细分品种来看，中长期纯债型基金增幅最大，达到109只，短期纯债型基金增幅最慢，仅净新增34只。

业内人士对财联社表示，券商集合资管的投资偏好集中在信用债，自今年4月以来监管层面对手工补息等高息揽储行为进行严格整改后，大量银行表内活期存款流入资管市场，券商资管市场规模再度出现明显增长，其中固收类集合资管计划构成了主要增量，在9月前的债牛行情中收益非常“炸裂”，市场中位数都在5%左右，部分产品收益更是在10%以上，“加久期上杠杆的不少，市场的利率风险也在上升”。

中信固收团队认为，债券型券商资管产品与债券基金配置类似，通过大量配置中等期限的信用债和长期限利率债进行灵活交易股票配资风险，随着大部分重仓债券的估值收益率已压缩至低位，较难获取超额收益，在债市后续回暖下，券商资管或将继续提升久期偏好，同时对交易策略的积极性也将逐渐提升。